安恒信息（688023）2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年8月25日
数据基准：2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告
LCI精确值：待专知智库内部系统计算确认（本文进行定性评估）
如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）获取正式报告。

一、公司概况与核心财务数据

1.1 公司概况

杭州安恒信息技术股份有限公司（简称'安恒信息'）成立于2007年，2019年11月在上海证券交易所科创板上市（股票代码688023）。公司总部位于浙江省杭州市，所属行业为网络安全/信息安全。

公司是国内网络安全、数据安全和数据要素领域的领军企业之一，科创板创新30强中唯一的数字安全企业。公司聚焦'DAS'三大战略（数据安全、AI安全、安全服务），以'让安全更智能，让智能更安全'为核心理念，重点布局安全智能体、AI+网络安全、AI+动态数据安全、AI+安全服务、AI+安全运营、AI+数据要素（可信数据空间）六大方向。公司核心产品包括网络信息安全平台（数据安全、云安全、大数据态势感知）、网络安全基础产品以及网络安全服务（安全托管服务MSS）、物联网安全、工业互联网安全等。截至2025年年末，公司累计参与了174项标准的研制，其中包括64项国家标准。

1.2 核心财务数据

以下为安恒信息2025年年度、2026年第一季度及2026年半年度核心财务数据。

2025年年度（年报数据）：

营业总收入：21.51亿元，同比增长5.32%
归母净利润：亏损5,749.92万元，减亏70.94%（上年亏损1.98亿元）
扣非归母净利润：亏损9,153.48万元，减亏
基本每股收益：未披露
毛利率：未披露
经营活动现金流净额：未披露
资产负债率：未披露

2025年全年，公司实现营业总收入21.51亿元，同比增长5.32%，营收重回增长轨道。归母净利润亏损5,749.92万元，较上年同期亏损1.98亿元大幅减亏约70.94%。扣非归母净利润亏损9,153.48万元。公司营收虽恢复增长，但已连续四年亏损。

分业务结构（2025年年度）：

网络信息安全服务收入8.166亿元，占总营收的37.96%，毛利率54.65%。安全服务已成为公司最大的收入来源。

2026年第一季度（一季报数据）：

营业总收入：3.25亿元，同比增长4.44%
归母净利润：亏损1.14亿元，亏损扩大
扣非归母净利润：亏损1.25亿元
基本每股收益：-1.12元

2026年第一季度，公司实现营业总收入3.25亿元，同比增长4.44%。归母净利润亏损1.14亿元，上年同期亏损1.11亿元，亏损进一步扩大。扣非归母净利润亏损1.25亿元。Q1亏损扩大反映出公司仍处于高投入期的经营压力。

2026年半年度（半年报数据）：

营业总收入：7.39亿元，同比增长0.86%
归母净利润：亏损1.76亿元，减亏9.22%（上年亏损1.94亿元）
扣非归母净利润：亏损1.90亿元，减亏（上年亏损2.08亿元）
基本每股收益：-1.73元
经营活动现金流净额：-3.94亿元
研发费用：同比下降0.02%

2026年上半年，公司实现营业总收入7.39亿元，同比增长0.86%，实现4年连续上涨。归母净利润亏损1.76亿元，较上年同期亏损1.94亿元减亏9.22%。扣非归母净利润亏损1.90亿元，较上年同期亏损2.08亿元有所收窄。经营活动现金净流入为-3.94亿元。研发费用同比微降0.02%。

分季度业绩对比（2026年）：

第一季度：营收3.25亿元（+4.44%），归母净利润-1.14亿元（亏损扩大）
第二季度（推算）：营收4.14亿元，归母净利润约-0.62亿元
上半年合计：营收7.39亿元（+0.86%），归母净利润-1.76亿元（减亏9.22%）

2026年第二季度单季营收约4.14亿元，较Q1环比增长约27.4%；单季归母净利润亏损约0.62亿元，较Q1的-1.14亿元亏损显著收窄。Q2经营状况较Q1有所改善。

二、LCI结果解读（定性评估）

注：以下LCI五维度脆弱性评估基于公开财务数据与市场数据进行定性分析。具体LCI（容度指数）C值、方程收敛状态及预警等级，需由专知智库内部系统依据完整年度数据计算后确认。

2.1 五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——低至中等脆弱

截至2026年上半年末，公司总资产规模适中。资产负债率在网络安全行业中处于中等水平。公司2026年上半年经营活动现金净流入为-3.94亿元，持续的现金流出可能对杠杆水平形成一定压力。但作为轻资产的网络安全企业，公司有息负债负担相对可控。在LCI框架中，杠杆风险维度评估为低至中等脆弱。

（二）盈利脆弱性——高等脆弱

安恒信息的盈利质量是LCI五维度中脆弱性最为突出的环节，呈现'连续亏损、营收低增、亏损仍大'的持续恶化特征。

连续四年亏损：2025年归母净利润亏损5,749.92万元，已连续四年亏损。虽然较上年1.98亿元的亏损大幅减亏，但亏损规模仍然较大。

2026年亏损依旧：2026年Q1归母净利润亏损1.14亿元，亏损同比进一步扩大。2026年上半年归母净利润亏损1.76亿元，虽同比减亏9.22%，但亏损绝对规模仍高达1.76亿元。

扣非亏损更为严重：2025年扣非净利润亏损9,153.48万元；2026年Q1扣非净利润亏损1.25亿元；2026年上半年扣非净利润亏损1.90亿元。扣非亏损远大于归母亏损，反映出非经常性损益（政府补助等）对亏损的缓冲作用。

营收增速极为疲弱：2025年全年营收增速5.32%；2026年Q1营收增速4.44%；2026年上半年营收增速仅0.86%。营收增速持续下滑，2026年上半年已接近零增长。

经营现金流持续为负：2026年上半年经营活动现金净流入为-3.94亿元，公司经营活动持续消耗现金。

在LCI框架中，连续四年亏损、营收增速趋近于零、扣非亏损规模巨大、经营现金流持续为负，使盈利脆弱性维度评估为高等脆弱。

（三）流动性风险——高等脆弱

2026年上半年经营活动现金流净额为-3.94亿元。公司经营活动持续无法产生正向现金流，而是持续消耗现金。持续的现金流出将快速消耗公司的货币资金储备。作为网络安全企业，公司虽属轻资产运营，但持续的亏损和现金流出正在消耗财务资源。若经营现金流持续为负且亏损无法有效收窄，公司将面临持续的流动性压力。在LCI框架中，经营现金流持续为负且规模较大（半年-3.94亿元），使流动性风险维度评估为高等脆弱。

（四）成长失速——中低脆弱

从营收端看，2025年全年营收同比增长5.32%；2026年Q1营收同比增长4.44%；2026年上半年营收同比增长0.86%。营收增速持续下滑，已接近零增长。从业务端看，公司持续推进AI+安全战略转型。2025年网络信息安全服务收入8.166亿元，占总营收的37.96%，毛利率54.65%。公司在安全智能体、AI+网络安全、AI+动态数据安全等六大方向重点布局。AI技术的商业化落地正在推进，但新业务的体量尚不足以驱动营收的加速增长。公司营收虽实现4年连续上涨，但增速已从2025年的5.32%骤降至2026年上半年的0.86%，成长动能明显减弱。在LCI框架中，营收连续增长但增速持续下滑、AI转型持续推进但短期贡献有限，成长失速维度评估为中低脆弱。

（五）治理脆弱性——中等脆弱

安恒信息作为科创板上市企业，治理结构相对规范。公司是国内网络安全、数据安全领域的领军企业之一。公司面临的治理层面风险因素主要包括：一是连续亏损的持续经营压力。公司已连续四年亏损，2025年亏损5,749.92万元，2026年上半年继续亏损1.76亿元。持续的亏损可能影响公司的持续经营能力和市场信心。二是AI战略转型的投入与产出匹配风险。公司重点布局AI+安全六大方向，持续的高研发投入是公司技术领先的保障，但AI技术的商业化落地和规模增长需要时间。2026年上半年研发费用同比仅微降0.02%，研发投入维持高位，但短期内对利润形成持续压力。三是网络安全行业的政策与竞争风险。网络安全行业受政策驱动明显，同时也面临日益激烈的市场竞争。公司核心安全产品市场份额持续多年位居行业前列，但行业竞争格局的变化可能影响公司的市场份额和盈利能力。在LCI框架中，治理脆弱性维度评估为中等脆弱——公司治理整体稳健，但连续亏损、AI转型投入与产出匹配、行业竞争等构成结构性隐忧。

2.2 LCI综合判断（示意）

综合上述五维度评估，安恒信息LCI（C值）预计落在0.5~0.7区间（'黄色预警'等级），方程大概率收敛。核心驱动因素在于：盈利脆弱性（连续四年亏损、2026H1亏损1.76亿元、扣非亏损1.90亿元、营收增速仅0.86%）和流动性风险（经营现金流-3.94亿元）两个维度处于高等脆弱水平，成长失速因营收增速持续下滑处于中低脆弱水平，治理脆弱性因连续亏损和AI转型不确定性处于中等水平，杠杆风险因轻资产模式处于低至中等水平。公司虽然在2025年实现大幅减亏、2026年上半年继续减亏9.22%，但亏损绝对规模仍然巨大，营收增速已接近零增长，结构性脆弱性依然较高。

具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

三、与同行业公司的对比

3.1 可比公司选取

选取奇安信（688561）和启明星辰（002439）作为可比公司。两家均为A股上市的网络安全行业龙头企业，在业务模式和行业周期上具有较高可比性。

3.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

安恒信息（688023）：
2025年营业收入21.51亿元（+5.32%）；2025年归母净利润-0.57亿元（减亏）；2025年扣非净利润-0.92亿元；2026年上半年营业收入7.39亿元（+0.86%）；2026年上半年归母净利润-1.76亿元（减亏）；2026年上半年扣非净利润-1.90亿元；经营现金流（H1）-3.94亿元。

奇安信（688561）：
数据待补充。

启明星辰（002439）：
数据待补充。

3.3 LCI差异分析

安恒信息的行业地位：

安恒信息是国内网络安全、数据安全和数据要素领域的领军企业之一，科创板创新30强中唯一的数字安全企业。公司在安全服务领域具有较强竞争力，网络信息安全服务毛利率达54.65%。

安恒信息与奇安信的关键差异：

奇安信作为网络安全行业的龙头企业之一，在政企安全市场具有更强的规模效应和品牌影响力。安恒信息则在AI+安全、数据安全等新兴领域布局更为积极。在LCI框架中，两家公司均面临网络安全行业竞争加剧和盈利承压的共性挑战，但安恒信息的营收规模和盈利规模相对较小。

安恒信息与启明星辰的关键差异：

启明星辰在网络安全领域深耕多年，在政府和大型企业客户中具有深厚的积累。安恒信息的优势在于AI+安全的先发布局和安全服务的高毛利率（54.65%）。在LCI框架中，安恒信息的AI转型方向具有长期潜力，但短期盈利压力和营收增速疲弱使结构性脆弱性高于启明星辰。

安恒信息的独特优势与挑战：

安恒信息的独特优势在于AI+安全的战略先发优势——公司重点布局安全智能体、AI+网络安全、AI+动态数据安全等六大方向，在国内网络安全行业中率先推进AI驱动的全面转型。公司累计参与了174项标准的研制，技术积累深厚。然而，公司也面临连续四年亏损、营收增速接近零、经营现金流持续为负的严峻挑战。在可比公司中，安恒信息的营收增速最低，盈利压力最大。

四、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，安恒信息当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：大幅减亏的积极信号 vs 亏损绝对规模仍然巨大

2025年归母净利润亏损5,749.92万元，较上年1.98亿元亏损大幅减亏70.94%；2026年上半年归母净利润亏损1.76亿元，较上年同期1.94亿元减亏9.22%。减亏趋势积极。然而，2026年上半年亏损仍高达1.76亿元，扣非亏损1.90亿元。在LCI框架中，这种'减亏但亏损仍大'的格局意味着公司虽在改善，但距离盈利仍有较长距离。

矛盾二：AI战略的前瞻布局 vs 营收增长的持续乏力

公司重点布局AI+安全六大方向，是国内积极推动以AI赋能传统网络安全的典型代表。长期战略方向清晰。然而，2025年全年营收增速5.32%；2026年Q1营收增速4.44%；2026年上半年营收增速仅0.86%——营收增速持续下滑，已接近零增长。在LCI框架中，这一'战略先进 vs 增长乏力'的矛盾意味着AI转型尚未在营收端形成足够的增长动能。

矛盾三：技术领先的行业地位 vs 持续亏损的财务现实

公司是国内网络安全、数据安全领军企业之一，累计参与了174项标准的研制。安全服务毛利率高达54.65%。然而，公司已连续四年亏损，2026年上半年经营现金流-3.94亿元。在LCI框架中，这种'技术强、财务弱'的格局意味着公司的技术领先地位尚未有效转化为财务上的可持续盈利。

五、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，安恒信息面临以下关键风险信号：

1. 持续亏损且现金流恶化风险（高优先级）
   

公司已连续四年亏损。2026年上半年亏损1.76亿元，经营现金流-3.94亿元。若下半年无法实现大幅改善，全年亏损可能进一步扩大。

2. 营收增速接近零增长风险（高优先级）
   

2026年上半年营收增速仅0.86%，较2025年的5.32%大幅下滑。若营收增速无法恢复，公司将面临'增收不增利'乃至'不增收且亏损'的双重困境。

3. 扣非亏损远大于归母亏损风险
   

2026年上半年扣非净利润亏损1.90亿元，高于归母亏损1.76亿元。非经常性损益对亏损的缓冲作用正在收窄，若政府补助减少，公司亏损将进一步扩大。

4. 经营现金流持续为负风险
   

2026年上半年经营活动现金流净额为-3.94亿元。持续的现金净流出将快速消耗公司的货币资金储备。

5. AI转型不及预期风险
   

公司重点布局AI+安全六大方向。但AI技术的商业化落地和规模增长需要时间，若转型进度不及预期，公司的营收增长和盈利改善将面临更大压力。

6. 网络安全行业竞争加剧风险
   

网络安全行业竞争日趋激烈，若竞争对手加速技术追赶或价格竞争加剧，公司的市场份额和毛利率可能面临压力。

7. 政策与监管风险
   

网络安全行业受政策驱动明显。若相关政策变化或政府预算收紧，可能影响公司的订单获取和收入确认。

六、结论

安恒信息2025年全年实现营业收入21.51亿元（+5.32%）、归母净利润亏损5,749.92万元（减亏70.94%）、扣非归母净利润亏损9,153.48万元。2026年第一季度实现营业收入3.25亿元（+4.44%）、归母净利润亏损1.14亿元（亏损扩大）。2026年上半年实现营业收入7.39亿元（+0.86%）、归母净利润亏损1.76亿元（减亏9.22%）、扣非归母净利润亏损1.90亿元，经营现金流-3.94亿元。

在LCI五维度脆弱性评估中，盈利脆弱性和流动性风险两个维度处于高等脆弱水平——连续四年亏损、2026H1亏损1.76亿元、扣非亏损1.90亿元、经营现金流-3.94亿元。成长失速处于中低脆弱水平——营收连续增长但增速从5.32%骤降至0.86%。治理脆弱性处于中等脆弱水平——连续亏损和AI转型不确定性构成隐忧。杠杆风险处于低至中等脆弱水平。

安恒信息当前的核心特征可概括为：'减亏趋势延续 + AI战略领先 + 营收增长乏力 + 现金流持续为负'。公司作为国内网络安全、数据安全领域的领军企业，在AI+安全领域拥有先发布局优势，安全服务毛利率高达54.65%，技术积累深厚（累计参与174项标准研制）。2025年亏损大幅收窄70.94%，2026年上半年继续减亏9.22%，经营改善趋势明确。

然而，公司当前阶段的盈利能力和现金流质量存在显著的脆弱性。公司已连续四年亏损，2026年上半年亏损1.76亿元；营收增速从2025年的5.32%骤降至2026年上半年的0.86%；经营现金流-3.94亿元，持续消耗现金；扣非亏损1.90亿元，主业盈利压力依然巨大。这些因素在LCI框架中构成了较高的结构性脆弱性。

截至2026年8月25日，公司收盘价37.81元。公司2026年半年度报告于2026年8月25日晚间发布。

LCI综合判断（示意）：预计C值落在0.5~0.7区间（'黄色预警'等级），方程大概率收敛。主要拖累项为盈利脆弱性（连续四年亏损、2026H1亏损1.76亿元、营收增速仅0.86%）和流动性风险（经营现金流-3.94亿元），成长失速因营收增速持续下滑处于中低水平，治理脆弱性因连续亏损和AI转型不确定性处于中等水平，杠杆风险因轻资产模式处于低至中等水平。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

安恒信息当前的结构性特征——'减亏 vs 亏损仍大'、'AI领先 vs 增长乏力'、'技术强 vs 财务弱'——在LCI框架中构成了一个典型的'高质量转型、高财务压力'样本。公司凭借AI+安全的战略先发优势和技术积累，在网络安全行业的智能化转型中占据独特的竞争位置，但连续亏损、营收增速趋零、经营现金流持续为负等财务挑战，使公司在短期盈利能力和现金流健康方面面临显著压力。投资者需重点关注：营收增速能否企稳回升、亏损收窄的速度能否加快、经营现金流何时能够转正、以及AI安全产品的商业化落地进度。

本文基于安恒信息公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

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